Radiografía del mercado de petróleo a comienzos de Junio.
Han pasado más de tres meses desde que se “cerró” el estrecho de Ormuz. Casi desde el primer día, Trump nos ha ido informando diariamente de las peticiones desesperadas de negociación por parte de Irán, advirtiendo que el final estaba cerca. pero los días han ido pasando, luego las semanas y ahora los meses y lo cierto es que el final todavía no se ve cercano, con ataques mutuos esta misma noche.
Quizás no podemos adelantar los acontecimientos y como va a evolucionar el conflicto, pero si podemos hacer una radiografía de la situación en el mercado del petróleo.
1º) Producción.
Kepler nos va informando de la pérdida de suministro por cierre de producción en el golfo Pérsico. A fecha 22 de mayo advertía de un acumulado de 961 millones de barriles. Como el descenso en la producción alcanza los 13,5 millones de b/d, la cifra final actualizada puede alcanzar los 1.100 millones de barriles a 3 de Junio.
Esto es una auténtica locura y de un orden de magnitud nunca visto.
Por países,
2º) Demanda.
Según el informe de la IEA, la demanda de petróleo ha caído en 2,45 millones de b/d en el segundo trimestre de 2026.
“Se prevé que la demanda mundial de petróleo se contraiga en 420 kb/d interanual en 2026, hasta alcanzar los 104 mb/d, 1,3 mb/d menos que nuestra previsión anterior a la guerra. El mayor descenso se registrará en el segundo trimestre de 2026, con una caída de 2,45 mb/d, de los cuales la OCDE representa 930 kb/d y los países no pertenecientes a la OCDE, 1,5 mb/d. Los sectores petroquímico y aeronáutico son actualmente los más afectados, pero los precios más altos, un entorno económico más débil y las medidas de ahorro de combustible tendrán un impacto cada vez mayor en el consumo.”
2º) Precios del petróleo.
En Mayo no han dejado de caer, con un leve repunte en los primeros días de Junio consecuencia de la reactivación de ataques.
En el siguiente punto explicaré las razones de este descenso.
3º) Inventarios.
Hay varios informes que indican un fuerte descenso de los inventarios.
El más llamativo fue el informe de JP Morgan. Ojo porque aquí tenemos metidos inventarios de petróleo, pero también de derivados del petróleo, liquidos de gas natural, inventarios comerciales y reserva estratégica. Gran parte de esos inventarios no se pueden utilizar por razones de logística (petróleo en oleoductos para mantener la presión, fondo de tanques, reservas en refinerías, puertos, aeropuertos, reserva para servicios esenciales), con lo que nunca se van a a agotar completamente esos inventarios globales. Por eso se habla de un mínimo operativo, porque por debajo de ese mínimo no podemos bajar.
Pero quería llamar la atención de otro gráfico de JODI, creado por Mish Talk, donde se muestra que la caída de los inventarios en la OCDE ya viene de muy atrás.
En 2015 se alcanzó el máximo y desde entonces estamos consumiendo inventarios, con la breve explosión de 2020, debido a la acumulación de inventarios gracias al confinamiento de la pandemia. Entre 2024 y 2025 se frenó el descenso y el apresurado incremento de la producción de la Opep, dió lugar a una incipiente subida a finales de 2025. El desplome en 2026 es espectacular.
IEA ha estado advirtiendo de una sobreoferta masiva desde 2025. Pero los inventarios mundiales no han visto reflejada esa sobreoferta, excepto un incremento en el petróleo almacenado en el mar y sobre todo el aumento en los líquidos de gas natural y el acumulado de la reserva estratégica de China que no conocemos.
En el caso del petróleo este gráfico de Kepler lo muestra. Inventarios de petróleo en tierra y petróleo en el mar, estaba situado unos cientos de millones por encima del promedio.
Lo que seguramente ha ocurrido es que China ha estado inflando su demanda para acumular grandes cantidades de reservas. Del orden de 1 millón de b/d, durante algún tiempo, lo que le ha permitido tener almacenados más de 1.000 millones de barriles.
Bien, ahora vamos con las explicaciones.
En el mes de Marzo, el petróleo en tránsito se siguió entregando durante todo el mes y parte de los primeros días de Abril. El mercado estaba bien abastecido e inmediatamente, IEA preparó una disposición para distribuir parte de los inventarios acumulados en la reserva estratégica.
Con fecha 11 de Marzo, ya se emitió este comunicado.
“Los 32 países miembros del Organismo Internacional de Energía acordaron hoy por unanimidad poner a disposición del mercado 400 millones de barriles de petróleo procedentes de sus reservas de emergencia para hacer frente a las perturbaciones en los mercados petroleros derivadas de la guerra en Oriente Medio”.
Por lo tanto en los primeros 40 días, los mercados y los inventarios no se vieron muy afectados. La producción en el golfo Pérsico cayó un poco, mientras el almacenamiento se llenaba.
En Abril, con todo lleno, la producción de petróleo se hundió casi 12 millones de b/d. El petróleo en tránsito se fue entregando y la necesidad de recurrir a los inventarios comerciales y la reserva estratégica fue lo único que mantuvo el suministro a los mercados. Para evitar las fuertes subidas de los precios del petróleo en los primeros días de Marzo, EE.UU. levantó las sanciones a Rusia y este país pudo vender el petróleo almacenado en el mar.
“Para ampliar el alcance global del suministro existente, @USTreasury otorga una autorización temporal para que los países puedan comprar petróleo ruso actualmente varado en el mar”, escribió el secretario del Tesoro, Scott Bessent, en redes sociales. “Esta medida, de alcance limitado y a corto plazo, se aplica únicamente al petróleo que ya está en tránsito y no aportará un beneficio financiero significativo al gobierno ruso, que obtiene la mayor parte de sus ingresos energéticos de los impuestos aplicados en el punto de extracción”.
Pero lo que realmente evitó la subida de los precios fue la decisión de China de reducir las importaciones de petróleo, eliminando una demanda importante (a costa de sus propios inventarios). Acabamos de conocer los datos reales de la reducción de importaciones en Abril y Mayo.
“Según datos de Kpler citados esta semana por Clyde Russell de Reuters, las importaciones de mayo se situaron en un promedio diario de 6,36 millones de barriles. Esta cifra representa un descenso con respecto a los 8,10 millones de barriles diarios del mes anterior y a los 11,39 millones de barriles diarios de febrero, el último mes previo a la guerra. Sin embargo, la demanda no ha caído ni de lejos en la misma proporción que las importaciones.
Según Kpler , las refinerías chinas procesaron crudo a un ritmo diario de 13,5 millones de barriles el mes pasado. Esto representa una disminución estimada de 154.000 barriles diarios con respecto a abril y es mucho menor que las tasas de procesamiento de mayo de 2025, que se situaron en -1,9 millones de barriles. Sin embargo, estos descensos son significativamente más modestos que la caída de las importaciones de crudo del mes pasado. Esto se debe a que China cuenta con una enorme reserva de inventario, creada, presumiblemente, para una eventualidad como esta.”
Por lo tanto China también ha reducido su demanda (1,9 millones de b/d respecto a Mayo de 2025). Pero si recordamos el punto anterior, China estaba dedicando parte de su demanda de importaciones a acumular al menos 1 millón de b/d en inventarios, por lo que la demanda real apenas ha caído.
Pero claro, si de repente, la demanda de importación cae 5 millones de b/d, la presión sobre los precios del petróleo se hunde y por eso, los precios han bajado en Mayo. Entre la caída de la demanda global, el aumento de las exportaciones de EE.UU. (recordar que siempre a costa de inventarios, porque la producción casera no se ha incrementado), la entrega de la reserva estratégica mundial y sobre todo, la disminución de las importaciones chinas, ha permitido mantener los precios del petróleo en cifras más razonables.
El problema es que este método no es sostenible. Como dice JP Morgan , en Septiembre cruzamos el umbral y ya para finales de Junio, los problemas pueden empezar a aparecer en muchas partes.
Y sobre todo, aunque se reabriera Ormuz, la recuperación seguiría drenando inventarios durante seis meses más.
El problema ya lo tenemos encima, pero si esto se prolonga unos meses más, las subidas explosivas de precios será lo único que detendrá el desequilibrio entre la oferta y la demanda, una vez agotados los inventarios realmente disponibles.
Por último, se ha conocido la producción mundial de petróleo en Febrero de 2026. Ha marcado el máximo histórico en 86,66 millones de b/d, gracias a la explosión de Arabia Saudí, que pasó de 10,11 a 10,76 millones de b/d. Seguro que no sabían nada del ataque a Irán, ¿verdad?.
El resumen es bastante claro. Estamos recurriendo desesperadamente a los inventarios. Y ya hemos consumido gran parte de ellos (más si tenemos en cuenta que la recuperación de la producción de petróleo del golfo no es automática). Todos sabemos que en Junio empieza la temporada alta y el consumo de petróleo aumenta en dos millónes de b/d por razones estacionales.
¿Cuánto podremos aguantar?
PD. El tránsito por el estrecho de Ormuz sigue muy reducido.
Quark publica hoy la radiografía más completa y técnicamente precisa del mercado del petróleo desde el inicio de la crisis. Los datos confirman con una claridad demoledora lo que los arrays de Armstrong llevan proyectando desde septiembre de 2025: estamos a pocos días del Ciclo de Pánico del crudo del 8 al 20 de junio, y el sistema que ha sostenido artificialmente los precios en mayo está agotando simultáneamente todos sus mecanismos de soporte.
La explicación del tank bottom para quien no la conoce.
Antes de entrar en el análisis, vale la pena explicar un concepto técnico que Quark menciona y que es fundamental para entender por qué la situación es cualitativamente diferente a crisis anteriores. Los tanques de almacenamiento de petróleo requieren un volumen mínimo de líquido para mantener la presión que permite a las bombas funcionar. Por debajo de ese umbral, el petróleo restante en el fondo del tanque, mezclado con sedimentos, agua y parafina, es físicamente inutilizable sin semanas de procesamiento adicional. Ese punto se llama tank bottom. No significa que los tanques estén vacíos. Significa que el sistema de distribución deja de funcionar físicamente. No es inflación. No es escasez relativa. Es ausencia física. Los camiones no se mueven. Los aviones no vuelan. Los tractores no siembran. La cadena alimentaria se detiene. Jeff Currie de Carlyle Group lo describió en Bloomberg con la frase más concisa posible: nunca había visto nada parecido antes. Europa lo alcanza en junio. EE.UU. hacia el 4 de julio.
El mecanismo que explica por qué los precios bajaron en mayo.
Quark lo explica con una precisión que ningún medio mainstream ha articulado. China redujo sus importaciones de 11,39 millones de barriles diarios en febrero hasta 6,36 millones en mayo. Una caída de 5 millones de barriles diarios que eliminó presión compradora del mercado global y hundió los precios del papel. Pero China no redujo su consumo real. Sustituyó importaciones por sus reservas acumuladas de más de 1.000 millones de barriles, manteniendo sus refinerías funcionando a 13,5 millones de barriles diarios. La demanda real china no ha caído. Solo ha diferido el momento del vaciado. Y esos 1.000 millones de barriles se están consumiendo ahora mismo.
Simultáneamente Arabia Saudí alcanzó producción máxima histórica de 10,76 millones de barriles diarios exactamente en febrero, justo antes del ataque. Quark lo señala con la ironía más precisa del artículo: seguro que no sabían nada del ataque a Irán. Es la confirmación más directa de la premeditación que nadie en los medios occidentales quiere nombrar.
El resultado de esa combinación, reservas chinas, SPR americano en mínimos de 42 años, petróleo ruso liberado de sanciones, y caída estacional de la demanda de invierno, fue que los precios del papel se mantuvieron artificialmente bajos en mayo mientras la realidad física seguía deteriorándose. El déficit acumulado ha llegado a 1.100 millones de barriles a 3 de junio. Y todos esos mecanismos de soporte se están agotando exactamente cuando la temporada alta de verano añade 2 millones de barriles diarios de demanda estacional adicional.
Por qué los gobiernos prefieren los precios altos al racionamiento formal
Aquí está la decisión política que Quark describe implícitamente pero que merece articularse con claridad. Los gobiernos europeos y americano tienen ante sí dos herramientas para gestionar la escasez: el racionamiento formal con límites explícitos de consumo, o dejar que los precios suban hasta destruir la demanda. Históricamente siempre han elegido la segunda.
El racionamiento formal requiere admitir públicamente la crisis, crear sistemas de distribución que pueden colapsar, y asumir la responsabilidad política directa del sufrimiento ciudadano. Los precios altos transfieren la responsabilidad al mercado, generan ingresos fiscales adicionales vía impuestos sobre combustibles, y permiten al gobierno decir que es una consecuencia de la guerra, sin admitir que no tiene solución. Es el mecanismo que ya está activo: la gasolina en California a más de 6 dólares el galón es racionamiento por precio sin necesidad de decretos. El límite es que cuando el diésel llega a 6-7 euros el litro, los transportistas dejan de operar no por decisión sino por matemática. El resultado es el mismo que el racionamiento, pero sin la planificación que el racionamiento hubiera permitido.
Los aeropuertos italianos ya lo implementaron en abril limitando los vuelos de corto alcance a 2.000 litros de combustible. Goldman Sachs proyecta que Europa cruzará el umbral crítico de 23 días de inventario de jet fuel en algún momento de esta semana. Y JP Morgan confirma que en septiembre cruzaremos el umbral definitivo, aunque los problemas empezarán a aparecer en muchas partes ya a finales de junio.
Lo que Armstrong publica hoy simultáneamente
Armstrong publica hoy tres artículos que son la autopsia del contrato social occidental, exactamente cuándo Quark publica la radiografía del mercado del petróleo. Ciudadanos americanos que ya no pueden permitirse el seguro médico ni la vivienda. Franceses a los que el sistema judicial impide votar por la candidata que lidera las encuestas. Y la soberanía irlandesa siendo vendida mientras Starmer, en sus últimos días de gobierno, implementa el último tramo de la tecnojaula digital.
La tecnojaula que se está cerrando a toda velocidad esta semana, Canadá destruyendo el cifrado, China prohibiendo a sus expertos en IA salir sin autorización, el euro digital con piloto en 2027, los impuestos de salida del documento de la Comisión Europea, no son una coincidencia con la crisis energética. Es la preparación deliberada para gestionar la respuesta ciudadana cuando la crisis de los precios que Quark documenta llegue a su punto de máxima visibilidad. Los gobiernos que no tienen solución para la escasez física necesitan tener operativos los mecanismos de control antes de que esa escasez se haga irresistiblemente visible en las gasolineras y los supermercados.
La pregunta de Quark y la respuesta de los arrays
¿Cuánto podremos aguantar? Es la pregunta con la que Quark cierra su artículo. Los arrays de Armstrong, que acertaron en febrero con el inicio de la guerra, en abril con la caída de Orbán, y en mayo con los Directional Changes de la semana del 11, proyectan el Ciclo de Pánico del crudo para el 8/20 de junio. No como posibilidad abstracta, sino como la consecuencia matemática del momento en que los mecanismos artificiales de soporte que Quark ha documentado con precisión, dejan de funcionar simultáneamente y el precio del papel tiene que converger hacia la realidad física.
George Noble con 45 años de experiencia lo dijo cuando el papel estaba a 90 dólares y el físico a 144: uno de los dos está MUY EQUIVOCADO. Cuando el papel converja con el físico la repreciación será violenta.
El Brent está hoy en la zona de 90-95 dólares por el optimismo artificial de los anuncios de Trump sobre el acuerdo prácticamente cerrado, que se han repetido ya ocho veces desde febrero siguiendo siempre el mismo patrón. El físico sigue siendo radicalmente más caro. Los inventarios siguen vaciándose a 1.100 millones de barriles acumulados. Y la temporada alta acaba de comenzar.
Quark dice que aguantaremos hasta que las subidas explosivas de precios sean lo único que detenga el desequilibrio. Armstrong dice que ese momento es el 8/20 de junio. Y el sistema político que prefiere los precios altos al racionamiento formal, lo está preparando con la tecnojaula digital, exactamente para el momento en que esas subidas explosivas produzcan la respuesta ciudadana, que ningún gobierno quiere gestionar sin herramientas de control.
Hola Quark.
Estas semanas creo ver movimientos golpistas en España similares a los de Brasil, Ucrania, Rumanía o Hungría (en hispanoamérica ya me pierdo con la cantidad). Crees que la opción de USA para España está entre cambio de gobierno o que empiecen a explotar refinerías u oleoductos?.
En ese caso, que va antes el gasoducto de Argelia o alguna refinería?
Que opinas de ese "error" por el que los drones ucranianos terminaron impactando en Lituania?.
Como ves de posible que la estrategia de USA se alargar la guerra con Irán mientras sabotea con proxys los nodos energéticos europeos?.