Los milagros no existen ...

Los milagos no existen

En las última semanas asistimos a la desesperación del gobierno americano que pretende reducir la carga de intereses mediante oscuras maniobras, una vez ha comprobado que los mercados exigen cada vez tipos mucho más altos.

Primero veamos la locura que se ha impuesto en el aumento de la deuda estadounidense.

Si se toman la molestia de mirar el gráfico verán que desde mediados de 2025 hasta mediados de 2026, la deuda se ha incrementado en 4 billones de dólares.

Mientras tanto, el bono a 30 años apenas ha subido del 5% al 5,25%.

Entonces, ¿por qué Bessent se ha puesto tan nervioso?

Primero llegó a un acuerdo (después de 30 año de no intervención) para defender el yen (todos sabemos que ese acuerdo no era para proteger el yen, sino para evitar que Japón vendiera su cartera de bonos americanos y presionara la rentabilidad de los bonos).

Segundo, aumentó las compras de bonos a largo plazo del Tesoro, mandando un mensaje a los mercados, en el sentido de no permitir una fuerte especulación que presionara la subida de tipos.

El sorprendente resultado es que los mercados han ignorado el mensaje y han restablecido la presión sobre los tipos en solo unos días.

Los pagos por intereses de la deuda son ya tan altos que forman parte del déficit creciente del presupuesto estadounidense, hasta el punto de crecer hasta 6 billones de dólares en 2056, según la propia oficina de presupuestos del congreso (CBO).

Esto no es una tendencia peligrosa, es un suicidio provocado.

O baja la deuda o bajan los tipos de la deuda, porque la tendencia actual es insostenible, no para 2056, sino para la próxima década.

Pero volviendo a Bessent, ¿por qué se pone nervioso ahora?

El problema es que no solo EE.UU. se está endeudando, sino que tiene que competir en el acceso al crédito con múltiples rivales.

1º) IA y centros de datos.

Los compromisos alcanzan los 3 billones de dólares para 2030.

“En 2026, las mayores empresas tecnológicas del mundo podrían gastar hasta 760.000 millones de dólares en infraestructura de inteligencia artificial, mientras que los ingresos generados directamente por los productos de IA se estiman extraoficialmente en solo entre 80.000 y 150.000 millones de dólares.

…

Las estimaciones públicas sugieren que los hiperescaladores podrían gastar aproximadamente 3 billones de dólares en IA para 2030.”

2º) Transición energética.

Llevamos muchos años de inversión, pero todavía queda todo por hacer y hay que engordar las inversiones hasta extremos realmente impresionantes.

“En la actualidad, más de 2 billones de dólares se destinan cada año a energías renovables y tecnologías de descarbonización, dentro de ese volumen total de inversión energética. Aun así, las estimaciones apuntan a que será necesario elevar el gasto hasta entre 4 y 5 billones de dólares anuales para alcanzar los compromisos internacionales, lo que implica prácticamente duplicar el esfuerzo actual.”

3º) Inversión en armamento.

No hace falta enunciar la lista de países que se están rearmando, preparándose para la guerra, unido a los que ya están inmersos en ella, con el importante crecimiento necesario para sostener las interminables guerras. (Trump ha pedido un aumento desde 1 billón hasta 1,5 billones para el presupuesto de defensa).

“El gasto militar mundial aumentó por undécimo año consecutivo en 2025, hasta alcanzar 2 billones 887 mil millones, de acuerdo con nuevos datos divulgados por el Instituto Internacional de Investigación para la Paz de Estocolmo (SIPRI). Se trata de la cifra más alta jamás registrada.

“Esto habla sobre las reacciones de los países a las guerras en curso, las tensiones y la incertidumbre geopolítica”, dice Xiao Liang, investigador del Programa de Gasto Militar y Producción de Armas del SIPRI. Los combates en Gaza, Ucrania y Sudán contribuyeron a la inestabilidad global. “Con todas esas crisis aún activas y los planes de gasto a largo plazo de muchos países, esta tendencia al alza seguramente continuará en 2026 y más allá”, apunta el experto.

Gran parte del aumento global del gasto militar en 2025 fue impulsado por Europa. En el Viejo Continente las compras de armas aumentaron un 14 por ciento, llegando a los 864 mil millones de dólares. La agresión rusa a gran escala contra Ucrania, lanzada a comienzos de 2022, cambió la forma en que Europa ve su propia seguridad. Muchos gobiernos temen que Moscú extienda su amenaza más allá de Ucrania. Como reacción, los Estados europeos, especialmente los miembros de la OTAN, han aumentado sus gastos en defensa.”

4º) El mantenimiento del estado del bienestar.

En Occidente, sostener el nivel de vida requiere inversiones y gastos cuantiosos, empezando por las pensiones, sistema sanitario, infraestructuras, educación y terminando por los programas de ingreso mínimo vital, que disparan el déficit al no poder ser compensados plenamente por los ingresos presupuestarios.

El caso de España es paradigmático. Notables crecimientos del PIB durante años no se ven reflejados en la disminución de la deuda, sino que incurrimos en un déficit permanente crónico, incluso en las mejores condiciones económicas.

De 1997 hasta 2007, la deuda pasó de 333.327 millones de euros a 384.662 millones de euros. En 2008, el sistema se rompió y la deuda ha pasado de esos 384.662 a 1.698.225 millones de euros en 2025. La deuda per cápita estaba en 8.311 euros en 1997 y 8.423 euros en 2007 (apenas creció). En cambio ahora ha subido hasta los 34.245 euros en 2025.

No podemos ignorar que sin pasar ninguna crisis existencial (2008 y 2020 se recuperaron en solo unos meses), el sistema es incapaz de crecer sin incrementar la deuda muy por encima del crecimiento económico.

En este gráfico vemos que la pendiente de incremento de la deuda se ha acelerado peligrosamente desde 2020 (en comparación con la pendiente del periodo 2013-2020, mientras los tipos de la deuda pública han comenzado a subir (combinación mortal).

2013-2020 tuvo un importante descenso de los bonos a 10 años en España, junto con una pendiente de incremento de la deuda más suave, llegando a tipos cero. En cambio desde 2020, los tipos han iniciado un fuerte ascenso hasta casi el 4%.

El crecimiento de la deuda ha “coincidido” con un aumento sostenido y estable del PIB entre el 2.5 y 3% en los últimos años desde 2021.

Por lo tanto, el incremento acelerado de la deuda no se puede achacar a un crecimiento PIB más débil, sino todo lo contrario, convirtiendo el problema en algo estructural.

Puesto que la deuda total tarda en variar su porcentaje promedio, el efecto sobre el pago de intereses es gradual. Los primeros años apenas influye, pero a medida que se sustituye deuda barata por deuda cara, los pagos empiezan a presionar con fuerza y ahora ese efecto va a llegar a Europa con mucha fuerza.

Y este problema como vimos ayer, no es solo cuestión de España o EE.UU., sino que es un defecto del sistema que utiliza el crédito sin control para aparentar un crecimiento sostenido.

Intentar reducir la deuda equivaldría a un recorte brutal de prestaciones y un hundimiento económico inaceptable para la sociedad actual.

Pero hagamos lo que hagamos , el sistema está agonizando.

Somos 8.300 millones de personas que cada vez consumen más recursos. Pero los descubrimientos de nuevos elementos se han hundido, la tasa de reposición está muy limitada y las leyes minerales están descendiendo a toda velocidad, justo cuando las necesidades materiales son cada vez mayores. La energía sigue dependiendo de los fósiles y quedan reservas para solo 20 años al ritmo de consumo actual. La transición energética y la revolución IA necesitan cobre , pero como el caso del petróleo, los descubrimientos se han hundido y las leyes del mineral son raquíticas, lo que encarece la extracción y dificulta el futuro, con una energía procedente del diésel en caída libre. NI tenemos buenas reservas, ni descubrimos nuevos yacimientos , ni tenemos energía suficiente para extraer los recursos menguantes, lo que convierte el problema en irresoluble , a no ser que creamos en los milagros.

Por eso, estamos abusando del crecimiento de la deuda para financiar estos caros proyectos, y ganar tiempo. Pero este sistema solo conduce al sobreimpulso, donde estamos consumiendo muchos más recursos de los que nos podemos permitir.

Hoy estaba mirando el caso del Zinc, otro elemento que está entrando en problemas de extracción, con el pico atrás en 2016, sin que las subidas de precios consigan revertir ese pico.

La mayor mina de Zinc del mundo va a ver como se hunde la producción de zinc tan pronto como en 2028. Pasará de casi 470.000 toneladas en 2026 a 250.000 toneladas en 2028.

“La producción de concentrados de zinc de Teck disminuirá a entre 430.000 y 480.000 toneladas en 2026. El descenso se acelerará posteriormente, ya que la mina Red Dog estará cerca del final de su vida útil en 2032, según informó Teck.

Red Dog, que se puso en marcha en 1982, es una de las minas de zinc más grandes del mundo. Está situada a unos 170 kilómetros al norte del Círculo Polar Ártico, en el noroeste de Alaska.

Según Teck, la producción de zinc de Red Dog disminuirá a entre 230.000 y 270.000 toneladas en 2028 a medida que la ley de su mineral disminuya gradualmente.”

La producción minera mundial de zinc alcanzó el pico en 2015 en 13,6 millones de toneladas y desde entonces oscila entre 12-13 millones de toneladas.

Solo es un ejemplo de la escasez de recursos por caída de la producción que vamos a ver en el cobre, plata, petróleo y otros elementos vitales para el sistema. Y eso que como estamos viendo, los precios de todos ellos, se han disparado recientemente.

Conclusión.

1º) El crecimiento de la deuda mundial total (pública y privada) se ha acelerado desde 2020.

En 2025 creció 29 billones de dólares hasta los 348 billones de dólares.

2º) Desde 2020, los tipos de interés de la deuda pública se han disparado.

El contraste entre 40 años de bajada de tipos y un fuerte viraje al alza desde 2020, es espectacular. Por ejemplo, en EE.UU.

En los bonos a 30 años, que deben estar al margen de un suceso eventual, el cambio de tendencia es muy claro.

3º). El crecimiento acelerado de la deuda y la subida de los tipos de interés ha generado un sustancial incremento de los pagos por intereses. Aunque el efecto completo tardará unos años en trasladarse, por el tipo promedio. Ahora estamos sustituyendo deuda barata a tipos cero, por deuda mucho más cara a tipos al 4-5%. Dentro de cinco años, el tipo promedio será más alto, si la tendencia prosigue como hasta ahora.

No me digan que este gráfico no da miedo.

4º) Como he citado en el texto, las necesidades de inversión en armamento, IA, transición energética y sobre todo, mantenimiento del estado del bienestar, permiten evaluar la tendencia alcista en la deuda pública. El ejemplo que nos proporciona CBO (en un entorno tranquilo, sin crisis a la vista) nos asegura un futuro con una deuda brutal.

En el caso USA, la deuda del estado en manos del público pasa de 32 billones de dólares en 2026 a 168 billones de dólares en 2056, con un pago por intereses que pasa de 1 billón de dólares a más de 6 billones. Si los ingresos presupuestarios ascienden a 18 billones, un déficit de casi 9 billones de dólares (de los cuales más de 6 billones son gastos financieros) es demencial y nos da una idea de la insostenibilidad del sistema.

5º). Todo lo anterior es parte del sistema financiero que es el pilar fundamental que permite el comercio y la inversión. Pero que sucede cuando las piezas básicas de la civilización como son los recursos, están en vías de un completo agotamiento.

No es solo el petróleo o el gas, es que la transición energética necesita cobre, plata, y otros elementos escasos. Con un 85% de fósiles en la generación de energía primaria, la electrificación ni ha comenzado porque el consumo de fósiles todavía sigue subiendo. Pero si el cobre ya apunta un agotamiento prematuro, la transición nunca se producirá en los términos que necesitamos.

El agua dulce, los fertilizantes, los elementos de tierras raras, tampoco son eternos o el ritmo de consumo es muy superior al ritmo de extracción, lo que impide seguir creciendo.

Intentar cuantificar si nos quedan 10-15-20 años al ritmo de consumo actual es irrelevante, porque en ese periodo máximo, habremos llegado al límite en varios elementos vitales.

Combinar agotamiento de recursos en las próximas décadas, con la tendencia a la insostenibilidad del sistema financiero (eso si no hay una crisis económica global antes) es un camino de no retorno. Si la solución para sobrevivir es la guerra, no hace falta decir que estamos condenados. Y es precisamente lo que está ocurriendo.

Así que ya tenemos formado el plan de supervivencia, guerra por los recursos y generación de dinero gratis para pagar todo.

Obviamente, este plan está destinado al fracaso y esta vez no será un país, sino todo el sistema global el que experimentará un colapso nunca visto, por más que tratemos de retrasar lo inevitable. No hace falta ser adivino, solo seguir las tendencias en curso y extrapolar al futuro, para saber que solo un milagro nos puede salvar. Y los milagros no existen …

Repasen las gráficas y los informes, no hace falta que crean al pie de la letra lo que digo.

PD. Un gráfico curioso que nos muestra como estamos en “territorio burbuja” con el peligro que ello supone.

“Las últimas estimaciones indican que se espera que la deuda con margen en Estados Unidos alcance los 1,58 billones de dólares en julio, marcando un nuevo máximo histórico. Se informa que aumentó en 73.000 millones de dólares en un solo mes, en 354.000 millones en tan solo cuatro meses y en 552.000 millones durante el último año, lo que representa un incremento del 54%, el mayor aumento desde el auge de las acciones virales de 2021.

Aún más impresionante es que la relación entre esta deuda de margen y la oferta monetaria M2 se sitúa ahora en el 6,8%, superando el récord anterior del 6,4% alcanzado en el punto álgido de la burbuja de las puntocom en el año 2000. En otras palabras, el apalancamiento financiero nunca había alcanzado un nivel tan alto en relación con la cantidad de dinero disponible en la economía.”

Nunca pasa nada … hasta que pasa. Para que la burbuja explote no solo debemos ver gráficos como este, sino que el crédito debe cerrarse o disminuir con fuerza, algo que veríamos al aumentar la prima de riesgo en los bonos basura. Como la liquidez es abundante, todavía no es el momento, pero los astros se están alineando …

Dudo mucho que la bolsa sea en estos momentos el referente (es el mercado de bonos públicos), pero si explota, la bolsa irá detrás y el resto del sistema no podrá resistir. Como lo saben, están estirando el chicle hasta donde sea posible y por ello, si el crédito empieza a flojear, aún disponen de una nueva QE masiva, pero como estamos viendo en el caso del oro, esta vez llueve sobre mojado y todo se está precipitando.

Veremos.